天影股份IPO:核心业务毛利率低至10%增速有所放缓依赖中影存隐患

日前，北京新亚天影电影科技股份有限公司(以下简称“天影股份”)发布了招股说明书，拟在创业板上市。招股书显示，天影股份拟发行不超过1336万股股份，拟募集不超过3.2亿元用于服务网点建设项目、天影云放映管理系统及信息化建设项目，以及补充公司的流动资金。

天影股份成立于2010年，主要为各大影院客户提供一站式整体服务解决方案，具体包括数字影院放映系统集成服务，耗材运维服务，以及续保、巡检、维修、激光改造、安装、移机等服务。

资料显示，天影股份2016年、2017年、2018年和2019年上半年营业收入分别为2.4亿元、3.2亿元、3.9亿元和1.7亿元，虽然营收稳步上升，但占比最高的核心业务影院系统集成毛利率却显著偏低。此外，公司日常经营业务还严重依赖中影控股子公司中影巴可，中影巴可既是公司的供应商(采购金额占采购总额比例历年均接近50%)，也是公司的大客户。

营收占比最高的影院系统集成毛利率偏低拉低整体毛利率

天眼查显示，天影股份成立于2010年，大股东为天影投资，持股比例49.5%，天影投资和天影股份的法定代表人均为戴亚兵。

资料显示，天影投资控股包括天影股份、莱塞世界、北京幸福蓝海影城管理有限公司在内的多家企业。其中，北京幸福蓝海影城管理由A股幸福蓝海全资子公司江苏幸福蓝海持股10%。

来源：天眼查

数据显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年天影股份营业收入分别为2.4亿元、3.2亿元、3.9亿元和1.7亿元，归母净利润分别为1169万元、4120万、4597万元和1823万元。

来源：招股书

分业务来看，2016年至2019年上半年，影院系统集成营收分别为8175万元、1.4亿元、1.9亿元和6552万元，位居各项细分业务营收之首，且2016年至2018年营收占比逐渐增加，影院系统集成业务在公司主营业务中地位也不断上升。

据公司官网信息，影院系统集成业务主要分为新影院建设、旧影院改造、仿真及后期制作、首映礼、影院设计几个大类，公司官网所陈列的最新新影院建设案例位于江苏常州，过往案例也主要集中在三、四线城市。

虽然营收贡献大，影院系统集成这一业务的毛利率却偏低。2016年至2019年上半年，影院项目的毛利率分别为5.51%、9.72%、15.11%和12.23%，显著低于光源供应及保障服务、影院设备运维等其他业务。

来源：招股书

天影股份2016年至2018年的综合毛利率分别为25.07%、31.32%和29.61%，毛利率最高的业务为影院设备运维服务、其次为影院增值服务和光源供应及保障服务毛利率，营收占比最大的影院系统集成业务显著拉低了整体毛利率，成为“拖后腿”的存在。这也就导致公司虽然营收增速较快(2017年营收增速为70.7%、2018年营收增速为35%)，但净利润增速却明显疲软(2018年净利润增速为11.5%)。

最赚钱的影院设备运维服务，虽然营收占比由2016年的19.62%上升至2019年上半年的29.92%，但增速却有所放缓——2017年增速约为63%，2018年增速下滑至18%。

对中影控股子公司中影巴可依赖性较高

除了和幸福蓝海、横店影视关系匪浅外，天影股份的日常业务还明显依赖中国电影控股子公司中影巴可。

中影巴可是中国电影全资子公司中影器材联合巴可伟视和巴可中国于2011年8月成立的中外合资经营企业，主要产品为2K数字电影放映机，面向国内电影院线等客户提供数字电影放映机和安装服务。成立之初，中影器材出资1470万元持有中影巴可42%股权，2017年12月，中影器材再受让巴可中国持有的9%股权，于2018年7月完成交割，纳入上市公司中国电影合并报表范围。

因为天影主要从事新影院建设、旧影院改造以及光源供应和影院设备运维服务，中影巴可所生产的放映机为公司日常经营的核心产品之一。

招股书显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，中影巴可及其关联方对天影股份的采购金额分别为1.29亿元、1.32亿元、1.05亿元和5045万元，分别占采购总额的57.81%、52.63%、44.42%和46.64%，多年来采购比例均在50%左右，对单一供应商的依赖较高。