天下秀(600556.SH)真能秀翻天下?
8月14日，天下秀(600556.SH)发布半年报，上半年实现营收13.20亿，同比增长66.01%，净利润1.36亿，同比增长40.54%，扣非净利润1.51亿，同比增长60.00%。
与红红火火的业绩相比，股价却绿出一片天，截至8月14日收盘，天下秀股价下跌3.05%。此次下跌可能是因为业绩不及预期。在收购报告书中，天下秀承诺2019-2021年扣非净利润分别为2.45亿、3.35亿和4.35亿，上半年业绩完成不足一半，下半年完成承诺业绩仍有较大压力。
所谓红人经济生态圈
天下秀在年报中写道，天下秀奋战在以粉丝经济为依托的崭新行业中，是一家以大数据技术驱动型的红人新经济公司。看到这里，相信各位看官和笔者一样，对天下秀究竟是干什么的感到一头雾水，但这句介绍可是把粉丝经济、大数据、网红经济三个概念挨个蹭了一遍。
天下秀主要是为广告主提供智能化的新媒体营销解决方案，实现产品与消费者的匹配，帮助广告主低成本获取客户以及带动产品销售和口碑转化，同时帮助文化创意产业、数字内容产业的新媒体从业者实现价值变现。
简单来说，天下秀就是一个网络广告服务商，在国内同类企业还有汇量科技(01860.HK)、兑吧(01753.HK)、辉煌明天、全时天地。
天下秀围绕B2B业务端形成了四个业务线，WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐、IMsocial 红人加速器。
WEIQ平台是天下秀自主研发的红人广告大数据云投放平台，为有广告需求的商家用户和红人建立链接。WEIQ平台相当于网红和广告主的中介。半年报提到，目前，WEIQ已经整合了全网超过100万红人，覆盖微信、抖音、小红书、快手等平台的红人资源，涵盖图文、短视频、直播、音频等全形态红人营销及销售模式。
SMART是为企业进行数字营销提供包括市场调研、策略制定、资源整合、技术开发等综合解决方案。目前，这些企业客户主要分布于快消、美妆、互联网、3C数码、汽车、金融等领域。
TOPKLOUT克劳锐是红人经济生态的第三方评价机构，提供包括红人价值评估体系、商业价值判定、行业观察报告及版权经济管理等一站式综合服务。
IMsocial红人加速器为入驻的红人和MCN提供红人培训、商业托管、IP孵化、品牌传播、资本对接、人力法务及工商咨询等一站式解决方案。
不愧是做广告的，天下秀仅凭四条业务就把自己包装成“红人经济生态圈”，但是天下秀的产品构成仅包括新媒体营销客户代理服务、新媒体广告交易系统服务与其它业务，大致对应SMART业务，WEIQ平台这两项业务，这也是目前网络广告服务商主流盈利模式。半年报中，天下秀并没有公布三种产品各自的营收规模，但从2019年的年报中可窥一斑。2019年，天下秀新媒体营销客户代理服务、新媒体广告交易系统服务与其它业务分别营收17.08亿、2.69亿和37.14万，分别占总营收的86.36%、13.62%、0.02%。
可以说，天下秀虽然建立起所谓的“红人经济生态圈”，但盈利模式仍显单一，真正的收入来源依旧是成熟的商业模式，而该模式竞争者云集，天下秀并没有筑起坚实的护城河。
被头部互联网平台捏住七寸
天下秀最大的成本来自于媒体资源采购，即天下秀须向自媒体支付的推广费用。2019年年报披露，天下秀媒体资源采购成本高达12.51亿，占总成本的87.23%。2019年，前五名供应商采购额4.38亿，占年度采购总额30.56%;其中前五名供应商采购额中关联方采购额1.72亿，占年度采购总额11.97%。
上半年，天下秀向关联方出售新媒体营销客户代理服务达0.83亿，同比增长151.52%。
由此可见，天下秀对头部互联网平台，尤其是对关联方的依赖是显而易见的。天下秀作为新浪系企业，一直仰仗新浪的关照，以至于让投资者担心，离开了新浪，天下秀还能“秀”的起来吗?
培养网红有那么简单吗
近些年，随着李佳琦、薇娅等网红的声名鹊起，许多机构打起了培养网红的主意，2018年，淘宝推出了内容生态超级合伙人计划，扶植和赋能内容创业者。通过工具赋能、流量扶持、品牌合作等形式，培养1000个年入超100万的内容创作者、孵化5000个红人。2019年7月，京东宣布投入至少10亿资源孵化超级网红，分发渠道不仅包括京东APP发现频道、视频直播等站内资源，还包括了抖音、快手等站外流量资源。
培养网红和培养明星有着相似的逻辑，既需要投入大量的时间和金钱，还面临着较大资源流失风险。
东吴证券的研究显示，MCN机构与自媒体的分成比例会根据自媒体本身的影响力和独立程度上下浮动，变化区间可达10%~80%。当自媒体的影响力较大的时候，会更倾向于选择通过MCN机构与广告主对接，以获得更高的推广费用。
所以，不同于电商企业培养网红，MCN机构培养网红对网红不能形成有效的粘性，一旦培养的网红流失，天下秀可能面临辛辛苦苦大半年，一朝回到解放前的尴尬境地。
成熟业务已然成为红海，竞争的加剧，天下秀盈利还能继续大步向前吗?新生业务还面临较大不确定性，天下秀该何去何从?
