新冠肺炎疫情冲击内地经济，但亦为内地电玩行业带来增长契机。网易今年以来增长理想，公司的美股股价虽累升近50%，然而长远仍有值得看好的地方。

网易截至6月底第二季度业绩表现强劲，期内收入按年大增26%至182亿元人民币，调整后每股ADS 净收入按年大升32%至5.7美元，远胜市场原先预期的1.08美元。经调整每ADS 持续经营溢利增长35%至0.23美元。

自去年将跨境电商平台考拉海购(Kaola)售予阿里巴巴后，网易便聚焦发展三大业务，分别是线上游戏、线上教育，以及创新及其他业务。三大业务于第二季度的毛利率分别为63.8%、45.2%及18.5%，按年分别增加0.7个百分点、12.3个百分点和3个百分点。

其中期内游戏收入增加20.9%至138.28亿元人民币，收入占比为76%，然当中来自手游的净收入占总线上游戏净收入的72.3%;创新及其他业务包括广告业务、电子商贸平台严选(Yanxuan)和音乐串流服务，占收入21%，余下3%收入来自线上教育平台有道。

接连有名作游戏登场

游戏业务占比最大，因此该部分前景最能左右公司发展。中国9月公布新一批国产游戏版号，共有65款游戏上榜，是今年以来国产游戏版号下发数量最多的一次，当中网易的《战争怒吼》、网易的《永劫无间》、《战三国八阵奇谋》均有在列。

此外，集团连结自身研发团队及与海外IP所有者共同开发游戏，目前提供超过140款手游和端游(即「Online Game」)，摩根士丹利估计本月24日会出魔兽世界，最快12月会出哈利波特手游，加上近期推出多个新游戏，相信有助支持游戏业务持续增长。

根据市场调查机构Sensor Tower的报告，中国手游厂商9月在AppStore、GooglePlay两大平台上收入排名中，腾讯蝉联第一，而网易则继续固守第二。

网页云音乐有分拆憧憬

至于创新及其他业务方面，网易云音乐于第二季会员和直播净收入均增长显著，加上未来有机会分拆网易云音乐上市，将来海外收入占比可能进一步提升，前景乐观。

线上教育方面，有道教育受惠疫情，网上学习已蔚然成风，第二季度学习服务和产品净收入5.2亿元人民币，按年增加1.9倍。市场普遍相信公司在夏季大幅增加推广、招聘等开支，是为广纳客源开路，有利长远发展。

公司当前预测市盈率(PE)低于20倍，较其他科网股如腾讯的43倍、35倍为低，估值相当吸引。

不过，也要留意网易一些利淡因素。如上半年因疫情，带动游戏业务增长迅速，但随着内地疫情平稳下来，限制措施减少、国内旅游复炽，游戏时间相应减少，摩根士丹利估计内地第三季手游收入按年升22% ，较今年首三季减慢，而明年增长会减慢至15%。

此外，公司现金余额大部分以美元计价，由于美元兑人民币大幅贬值，大和及野村分别估计将导致公司损失18亿及14亿元人民币。

总括而言，游戏行业仍处于高增长期阶段，尽管面对竞争愈趋激烈，但公司龙头地位仍稳固，利好公司的因素仍多于利淡，加上估值相对便宜，值得投资者长线持有。