导读：兴业银行首席经济学家鲁政委认为，现在还有人在争论市场有没有进入牛市，是结构性的牛市还是全面的牛市，看数据，根本不需要争议了。所有的板块估值都逐级提升。在这样的牛市下，会发现炒股票是不行的，不如股票型基金涨得快，呈现出典型的炒股不如买基的特征。

“我今天报告的是历史性的再平衡。也就是说，大家面临资产配置重新的平衡，一是今年是资管新规的达标年，虽然延期了一年，但还是有相当一部分产品需要变成净值型;二是历史性的低利率。”

8月9日，在南方财经全媒体集团旗下21世纪经济报道主办的“2020年中国资产管理年会”上，兴业银行首席经济学家鲁政委在演讲时表示。

在打破刚性兑付之后，老百姓的资产配置有何变化，以前理财的钱会往哪里分流?

鲁政委介绍，韩国的故事非常有意思，可供我们参考。20世纪90年代，在利率市场化过程中，韩国银行业曾经历了存款流失，当时银行有信托账户，做了很多保本、保收益的产品，类似我们的银行理财。后来，韩国的监管者发现有问题，1996年至1999年，韩国开始打破刚兑，跟我们现在很像。

在此背景下，韩国银行业信托账户在金融资产中的占比大幅下降，从13%降至5%，存款(包括定期存款和储蓄存款)则出现了显著的上升。

股票在韩国居民资产中的占比几乎没有变化。不过，需要说明的是，这里统计的股票没有穿透，只是看个人直接买的股票，通过其他产品买的股票，即间接持有的股票，是看不到的。收益凭证、债券等都没有大的变化。

但是，寿险和养老金的占比出现了非常大的变化，由于老龄化趋势，加之韩国监管认可寿险和养老金产品刚兑，这些导致了其占比继续上升。

鲁政委继续说，韩国在进行资管新规改革时，处在1997年亚洲金融危机这个阶段，之后亚洲国家陷入了长时间的通货紧缩，大家都把利率降至比较低的水平，跟我们现在很像，由于疫情，全球经济下行，大家也在降息。

那么，在低利率下，如何进行资产配置呢?假设自己是个投资范围没有限制的基金经理，无非是六招，包括加杠杆、拉久期、沉信用、加另类、增权益、投海外等。目前来说，主流的方法是做股票，增权益。

鲁政委表示，在低利率背景下，有利于股票估值的上升。与此同时，7月份，中国经济的各项指标都已经回到了正常水平，意味着中国经济对于股票市场的大的风险消除了。更为重要的是，政策导向的力度是史无前例的，即前所未有的投资者保护的力度，这有助于市场长期向好。

因此，鲁政委认为：“现在还有人在争论市场有没有进入牛市，是结构性的牛市还是全面的牛市，看数据，根本不需要争议了。所有的板块估值都逐级提升。”

鲁政委表示，在这样的牛市下，会发现炒股票是不行的，不如股票型基金涨得快，呈现出典型的炒股不如买基的特征。