6月8日，一起由小房企联手大央企的合并案引发市场热议，具体表现为，专注于商业地产的武汉小房企南国置业股份有限公司(下称“南国置业”，002305.SZ)拟对央企母公司电建地产进行吸收合并。

实际上，对于此次双方的合并，市场的疑问在于：此举对南国置业的经营发展有哪些利好?经营发展陷入转型困境的南国置业，在“吞下”电建地产后，业绩能否迎来新的增长?而电建地产的入局是否将助力于南国置业打破业绩增长的瓶颈?

基于上述疑问，《投资者网》联系南国置业董秘办工作人员，对方称：“目前公司处于停牌阶段，不便作相关回应，相关信息据披露的公告为准。”

吞下电建地产后　能否助力走出困境？

南国置业6月8日发布公告称，拟对控股股东中国电建地产集团有限公司(以下简称“电建地产”)进行吸收合并，并募集配套资金，吸收合并完成后，电建地产将注销法人资格，由南国置业作为续存主体。公司即日起停牌，时间预计不超过10日。

那么，南国置业是何许企业?为何要“吞下”母公司电建地产?

公开资料显示，发家武汉的南国置业成立于1998年，2009年在深交所上市，是一家以商业地产为引导，涵盖多种物业类型的综合性物业开发企业。公司以武汉为核心，布局成都、重庆、深圳、南京、荆州、襄阳等城市，属规模较小的地方性房企。

而电建地产则是国资委直属央企中国电力建设集团唯一的房地产开发平台，是国务院国资委批准的首批16家央企地产企业之一，拥有壹级开发资质和3A资信等级。目前已在北京、上海、广州、深圳、天津、重庆、西安、济南、南京、杭州、武汉、长沙、成都、郑州、佛山、安康、太仓、三亚、林芝等27个城市共111个项目进行了房地产开发。

据电建地产财报显示，2019年，其地产板块合约销售329.16亿元，同比增加4.88%;营业收入236.96亿，同比增长17.24%;归属母公司股东净利润1.29亿，同比下滑82.77%。

其实，早在2012年，电建地产就开始入局南国置业，并迅速成为南国置业第二大股东，仅仅过了两年，通过多次受让南国置业股权，电建地产迅速晋升为南国置业第一大股东。截至2020年一季度，电建地产仍为南国置业第一大股东，持股达40.53%。

基于此，市场开始产生几大疑问。一是通过吸收合并央企电建地产，对南国置业自身的发展有哪些利好?尤其是在融资、扩张及资源整合等方面;二是从历史来看，合并重组的初心大多为强强联合、优势互补、实现业绩增长。而从当下，南国置业深陷转型困境，以及业绩增长瓶颈来看，电建地产的入局，是否有助于公司自身经营与发展?

上海中原地产市场分析师卢文曦向《投资者网》表示，南国置业与电建地产的合并在一定程度上有助于南国置业的经营发展。首先，融资方面，相比地方区域民企融资，具备央企背景及3A资质的电建地产显然更具备融资优势;其次，由于今年上半年是特殊时期，市场交易停滞对房企造成很大影响，因此在当前多数房企处于‘抱团取暖’及承担较大经营压力的形势下，一家有实力及背景的房企能够一起合并，显然是一个比较好的结果。一方面，两者合并，对南国置业区域发展及周边拓展能增加一定的便利度，另一方面，借助央企品牌效应及资源积累，对目前正遭遇转型压力的南国置业而言，也有一定的助力作用。”

尽管对于两者的合并，有观点认为是一种利好释放，但也有专家持相反意见。知名地产专家韩世同向《投资者网》直言：“两者的合并意义并不是很大。一方面，南国置业缺乏品牌优势，而电建地产至少是全国性发展企业，如果把南国置业装到电建地产，我认为是一个很好的做法，这对于一家房企的扩张、融资及全国化布局都有一定帮助，但是现在结果却恰好相反。”

在韩世同看来，南国置业近几年的经营发展并不顺利，当下通过吸收合并央企电建地产，且没能获得央企品牌及身份地位优势。因此，目前来看，两者的合并不是一个“强强联合”，而是一个“弱弱合并”，这在一定程度上，对于主体南国置业走出困境或打破业绩增长瓶颈，可能助力不大。但民企能够与央企品牌达成战略合作，也反映出其整体布局是想通过合并的方式最终达到1+1>2的效果。

因疫情一季度巨亏　“增收不增利”待改

翻阅南国置业的前三年业绩，可以说公司当前正处于“增收不增利”的困境。

据财报数据，2017年-2019年，公司收入分别为：31.66亿元、40.31亿元、63.69亿元;归母净利润分别为0.58亿元、0.84亿元、-3.55亿元;扣非归母净利润分别为-0.94亿元，0.75亿元，-3.75亿元。

“受当期部分商业项目主动调改与部分住宅开发项目结利周期的影响，当期实现归属于上市公司股东的净利润-3.55亿元，较上年同期降低了520.39%。”针对业绩亏损，南国置业在2019年财报中解释。

需要指出的是，湖北作为南国置业的大本营，贡献主营收入的占比高达95%，而湖北作为新冠疫情冲击最大的省份，疫情期间，大多数房企商业项目均处于停摆状态。

来源：南国置业2019年年报

而南国置业作为此次“受灾”中的一员，冲击直接反映在了一季度的报表上。2020年一季报显示，公司营业收入为8143.74万元，同比减少96.03%;净亏损1.53亿元，同比下降1615.9%。

“营业收入变化原因为受新冠肺炎疫情的影响，自2020年1月底之后，公司的房地产开发项目停工，公司经营的商业项目大部分属于停业状态。”南国置业对此解释。

卢文曦称，“由于今年情况较为特殊，南国置业的区域版图主要集中于湖北境内，项目停摆，销售受到限制，对于企业而言，存在一定难度。目前，多数大房企经营数据之所以增速稳定，是由于‘广撒网’式经营使得部分区域可以维持销售业绩，而对于区域过于集中的房企而言，受政策及意外因素影响较大，抗风险能力偏弱，因此，恢复周期较长。”

在卢文曦看来，与电建地产的合并，可能需要调整1-2年才会有一个明显的业绩增长，短期的吸收合并不会有立竿见影的效果，因此，回归经营初衷，企业最好能够重新将目前过于集中的资产及战略布局进行重新调整，利用1-2年的时间不断沉淀，以在未来有望实现业绩的快速增长。